自营挑战中的连续亏损：应该预留多少次
仅供教育参考，不构成投资建议。模拟和回测是模型，不是承诺。请向你所在的公司核实每一条规则。
大多数挑战并不是输在一笔糟糕的交易上，而是输在一段仓位承受不住的普通连亏上。好消息是：连亏会有多长纯属概率问题，所以你可以提前规划。
连亏比感觉的更长
人们总以为盈亏交替出现的频率比实际更高。即使是一半时间获胜的策略，也会出现让人觉得它已经失效的连亏。下表给出在一系列交易中某处出现至少一次给定长度连亏的精确概率，假设每笔交易相互独立。
| 胜率 | 交易笔数 | 连续亏损 5 次以上 | 连续 8 次以上 | 连续 10 次以上 |
|---|---|---|---|---|
| 40% | 100 | 98% | 49% | 20% |
| 40% | 200 | 100% | 75% | 38% |
| 45% | 100 | 92% | 31% | 10% |
| 45% | 200 | 99% | 53% | 20% |
| 50% | 100 | 81% | 17% | 4% |
| 50% | 200 | 97% | 32% | 9% |
| 60% | 100 | 46% | 4% | 1% |
| 60% | 200 | 71% | 7% | 1% |
用标准的游程长度递推精确计算（参见 Schilling，1990），四舍五入到整数百分比。这是我们自己的计算，不是对交易者的调查。
有两点很突出。第一，在挑战长度的样本中，大多数策略几乎必然会出现 5 次连亏。第二，胜率越低，连亏越长：胜率 40% 的趋势跟踪风格，在 100 笔交易内出现 8 次连亏的概率大约一半一半。这并不说明策略失效了，40% 的胜率本来就是这个样子。
把连亏变成风险上限
一旦你选定了想要扛过的连亏长度，最大风险就可以直接算出：
单笔最大风险 =（最大回撤 − 安全缓冲）÷ 连亏长度
最大回撤 10%、一个你从不打算动用的 1% 缓冲、连亏 10 次，结果就是每笔 0.9%。记住，触及限额通常也算违规：风险恰好 1% 时，10% 的回撤只能扛过 9 次亏损，而不是 10 次。
然后用每日亏损限额做同样的检查。连亏不会客气地分散到好几天。如果你的每日限额是 5%、每笔风险 1%，一天内亏 4 次就只差一次就失败。许多交易者给自己定下规则：亏两三次就当天停手，远在公司限额之内。
单笔风险规划器会同时完成这两项计算，并把多个风险水平的结果并排显示。
追踪回撤让连亏更危险
在静态回撤下，盈利会形成缓冲：如果你盈利 4%，底线在起点下方 10%，你就有 14% 的空间。在追踪回撤下，底线跟随你的高点，所以在一段好行情之后立刻开始的连亏只有原始的空间。如果你在追踪规则下交易，请按追踪距离而不是按你的利润来规划连亏。回撤可视化工具能在你自己的交易上展示这种差别。
为什么更小并不自动更好
降低风险能让你扛过更长的连亏，但也意味着达到目标前需要更多交易。如果你的策略扣除成本后有真实优势，交易多一些没问题：优势有更多机会显现。如果没有，交易越多只是越常支付点差。这种权衡在自营挑战的仓位管理和没有优势时通过的真实概率中有详细讨论。
注意事项
- 该表假设每笔交易相互独立。真实结果可能扎堆出现，例如市场环境连续数周不适合你的策略。这会让长连亏比表中所示更可能发生，而不是更少。
- 这里的“亏损”指完整的 1R 亏损。部分亏损、滑点和跳空会改变计算，通常对你不利。
- 你测得的胜率只是一个估计。如果它来自较短或经过优化的回测，请假设实际更低，并为更长的连亏做准备。
来源
- Schilling, M. F. (1990). The longest run of heads. The College Mathematics Journal, 21(3), 196–207. doi:10.1080/07468342.1990.11973306 [同行评审]
- Feller, W. (1968). An Introduction to Probability Theory and Its Applications, Vol. 1, 3rd ed. Wiley (chapter XIII, recurrent events and runs). [书籍]
“同行评审”指发表在有审稿制度的期刊上。工作论文和书籍未经同行评审。“我们自己的测试”中的数字来自我们的回测和模拟，不是经过同行评审的研究。