自营挑战的仓位管理：每笔应承担多少风险
仅供教育参考，不构成投资建议。模拟和回测是模型，不是承诺。请向你所在的公司核实每一条规则。
“每笔风险 0.5%”是默认建议。它是不是好建议，取决于一个大多数交易者从未衡量过的数字：扣除成本后每笔交易的期望值。
第 1 步：算对手数
手数 =（账户 × 风险%）÷（止损距离 × 每手每点价值 + 每手佣金）
例子：$100,000 的账户在 EUR/USD 上以 20 点止损承担 0.5%（$500）的风险。1 标准手每点价值 $10，所以 20 点止损每手成本 $200，$500 ÷ $200 = 2.5 手。加上每手 $7 的往返佣金，就变成 $500 ÷ $207 ≈ 2.41 手。
常见的错误在合约规模。指数 CFD 的每手单位数因公司和平台而异，可能是 1、10 或其他数字；黄金的“点”在有些平台上是 0.1，在另一些平台上是 0.01。请查看你所在公司的品种规格。手数计算器正是因此允许你修改合约规模。
第 2 步：对照每日限额检查
挑战通常在触及最大回撤之前，就先因每日亏损而结束。数一数今天你还能承受几次满额亏损：每日限额 5%、风险 1% 时，你可以亏四笔仍在限额内，第五笔就会违规。风险 2% 时只能亏两笔。点差扩大和滑点会让实际亏损大于计划，所以要留出缓冲。各公司的定义不同：FTMO 和 FundedNext 把金额设为初始余额的百分比，从你当天开始时的余额起算；而 Lark Funding 使用你在美国东部标准时间（EST）下午 5:00 余额的 5%。请阅读你所在公司的措辞。
第 3 步：根据你的优势选择风险
这是大多数仓位指南跳过的部分。同样的规则会因你的期望值不同而给出相反的答案。用通过概率计算器按 Lark Funding 1-Step 规则（目标 10%、静态最大亏损 7%、每日 5%）模拟，每天最多 2 笔交易，无时间限制：
| 你的交易 | 0.25% | 0.5% | 1% | 2% |
|---|---|---|---|---|
| 优势 +0.05R（1.2:1 下胜率 50%，成本 0.05R） | 91.0% | 74.0% | 59.6% | 51.5% |
| 无优势，成本 0.05R（−0.05R） | 1.6% | 9.9% | 22.1% | 30.9% |
有真实优势时，小风险胜出：优势有数百笔交易可以累积，回撤很少受到威胁。代价是时间。风险 0.25% 时，平均一次挑战大约需要 680 笔交易。没有优势时，小风险几乎注定失败，因为成本会把账户慢慢磨光。这与大胆下注胜过马丁格尔是同一个逻辑。
凯利公式怎么说
凯利准则选择使长期增长最大化的下注大小。对于以概率 p 赢得风险 b 倍的交易，凯利比例为 p − (1 − p) ÷ b。由此得出两点：
- 优势为零或为负时，凯利说下注为零。没有任何仓位规则能把亏损的系统变成盈利的系统。
- 有优势时，全凯利通常也过于激进，尤其是面对 5–10% 的回撤限额。分数凯利（例如一半）以少量增长换取小得多的回撤（MacLean、Thorp 和 Ziemba 2010）。而且你的真实优势是带有误差的估计，这更说明应该再小一些。
挑战也不是一个长期增长问题。它是一场在触及底线之前抵达目标的赛跑，而且常常有时间限制。Browne（1999）表明，在截止日期前达到目标的概率最大化的策略，会在你落后时承担更多风险，这正是上表中无优势交易者所呈现的情况。
一份实用的仓位检查清单
- 在大样本上衡量扣除成本后的期望值：至少两三百笔交易，来自实盘或前瞻测试结果，而不是优化过的回测。
- 用 R 计算成本：平均点差 + 佣金 + 滑点，除以你的平均止损。如果结果是 0.1R，而你的毛优势是 0.05R，你就没有优势。
- 阅读公司的风险规则。Lark Funding 的免费重启要求没有任何一笔交易亏损超过 1%，并且列出了“All-or-Nothing”这一禁止策略。FundedNext 在其资助账户上把未平仓风险上限设为 3%。Topstep 和 Apex 限制合约数量。
- 适配每日限额：确保你一天内至少能承受两三次满额亏损而不违规。
- 把你的数字放进通过概率计算器，除了通过率也要检查所需时间。
来源
- Kelly, J. L. (1956). A new interpretation of information rate. Bell System Technical Journal 35(4), 917–926. doi:10.1002/j.1538-7305.1956.tb03809.x [同行评审]
- Thorp, E. O. (2006). The Kelly criterion in blackjack, sports betting, and the stock market. Handbook of Asset and Liability Management Vol. 1, 385–428. doi:10.1016/S1872-0978(06)01009-X [书籍]
- MacLean, L. C., Thorp, E. O. & Ziemba, W. T. (2010). Long-term capital growth: The good and bad properties of the Kelly and fractional Kelly capital growth criteria. Quantitative Finance 10(7), 681–687. doi:10.1080/14697688.2010.506108 [同行评审]
- Browne, S. (1999). Reaching goals by a deadline: Digital options and continuous-time active portfolio management. Advances in Applied Probability 31(2), 551–577. doi:10.1239/aap/1029955147 [同行评审]
- Dubins, L. E. & Savage, L. J. (1965). How to Gamble If You Must. McGraw-Hill. [书籍]
“同行评审”指发表在有审稿制度的期刊上。工作论文和书籍未经同行评审。“我们自己的测试”中的数字来自我们的回测和模拟，不是经过同行评审的研究。