क्या बाय-एंड-होल्ड डे ट्रेडिंग से बेहतर है? आँकड़े क्या कहते हैं

केवल शैक्षिक, वित्तीय सलाह नहीं। सिमुलेशन और बैकटेस्ट मॉडल हैं, वादे नहीं। हर नियम अपनी फर्म से जाँचें।

छोटा जवाब: ज़्यादातर लोगों के लिए हाँ, और काफ़ी अंतर से। और इसकी एक संरचनात्मक वजह है जो "ज़्यादातर ट्रेडर खराब होते हैं" से आगे जाती है: शेयर बाज़ार के रिटर्न का बड़ा हिस्सा ऐतिहासिक रूप से उस समय आया है जब डे ट्रेडरों की कोई पोज़िशन नहीं होती।

इक्विटी प्रीमियम असली है, और धीमा है

अमेरिकी शेयरों ने ऐतिहासिक रूप से सुरक्षित परिसंपत्तियों से हर साल लगभग 6% ज़्यादा कमाया है (Mehra और Prescott 1985)। बाय-एंड-होल्ड यह प्रीमियम सिर्फ़ निवेशित रहकर हासिल करता है। यह जोखिम उठाने का इनाम है, कोई भविष्यवाणी नहीं।

रिटर्न कहाँ कमाया जाता है: रात भर में

कई अध्ययन दैनिक रिटर्न को ओवरनाइट हिस्से (क्लोज़ से अगले ओपन तक) और इंट्राडे हिस्से (ओपन से क्लोज़ तक) में बाँटते हैं:

• Cliff, Cooper और Gulen (वर्किंग पेपर) पाते हैं कि उनके अध्ययन के दशक में अमेरिकी इक्विटी प्रीमियम पूरी तरह ओवरनाइट रिटर्न से आया, जबकि इंट्राडे रिटर्न शून्य के पास या नकारात्मक रहे—शेयरों, इंडेक्सों और इंडेक्स फ़्यूचर्स, सभी में।
• Kelly और Clark (2011) भी ट्रेडिंग घंटों और रात भर के रिटर्न में बड़े अंतर दर्ज करते हैं।
• Hendershott, Livdan और Rösch (2020) दिखाते हैं कि मार्केट बीटा का इनाम रात में मिलता है, दिन में नहीं।
• Lou, Polk और Skouras (2019) पाते हैं कि मोमेंटम का मुनाफ़ा रात में कमाया जाता है, जबकि कुछ अन्य विसंगतियाँ अपना प्रीमियम इंट्राडे कमाती हैं।
• Bogousslavsky (2021) दर्ज करते हैं कि रिटर्न का क्रॉस-सेक्शन ट्रेडिंग दिन और रात के बीच कैसे अलग होता है।

"क्लोज़ तक सब बंद" वाली रणनीति के लिए इसका मतलब साफ़ है: वह बाय-एंड-होल्ड को मिलने वाले प्रीमियम का ज़्यादातर हिस्सा छोड़ देती है, और ऊपर से स्प्रेड भी चुकाती है।

असली डे ट्रेडरों के साथ क्या होता है

• ताइवान में 1992–2006 के दौरान हर साल लगभग 450,000 डे ट्रेडरों में से 1% से भी कम फ़ीस के बाद अनुमानित रूप से मुनाफ़े में रहे (Barber et al. 2014)। सबसे अच्छे 500 ने असली रिटर्न कमाया, यानी कौशल मौजूद है, पर दुर्लभ है।
• ब्राज़ील के इंडेक्स फ़्यूचर्स में, 300 से ज़्यादा दिन डे ट्रेडिंग करने वालों में से 97% ने पैसा गँवाया, और केवल लगभग 1% ने न्यूनतम वेतन से ज़्यादा कमाया (Chague et al., वर्किंग पेपर)।

हमारे अपने टेस्ट में क्या मिला

बड़े अमेरिकी शेयरों, ETF, इंडेक्स CFD और गोल्ड पर बैकटेस्ट की एक लंबी शृंखला में (हमारा अपना काम, सहकर्मी-समीक्षित नहीं), बाय-एंड-होल्ड ने हर केवल-इंट्राडे रणनीति को हराया:

• लगभग 3 साल के घंटेवार डेटा पर, 25 बड़े शेयरों की समान-भार वाली बास्केट ने +77% और 19 ETF ने +42% दिया, जबकि पिछले दिन के ब्रेकआउट का हर संस्करण लागत के बाद 5–35% गँवा बैठा।
• 2 साल में US500 ने +69%, NAS100 ने +84% और गोल्ड ने +77% दिया, जो उन बाज़ारों पर हमारे टेस्ट किए हर ओपनिंग-रेंज ब्रेकआउट और नैरो-रेंज संस्करण से आगे था।
• 2005–2026 में, शेयरों पर रोज़ाना गिरावट में खरीदने वाले केवल-लॉन्ग सिस्टम ने प्रति ट्रेड थोड़ा सकारात्मक रिटर्न दिया, पर QQQ और समान-भार वाली बास्केट से काफ़ी पीछे रहा।

एक ईमानदार चेतावनी: हमारी शेयर बास्केट में वे नाम थे जो आज तक बचे रहे, जिससे बाय-एंड-होल्ड बेहतर दिखता है। QQQ जैसे इंडेक्स ETF में यह समस्या नहीं है।

क्या कोई केवल-इंट्राडे एज है?

सबसे अच्छी तरह प्रलेखित है क्लोज़ की ओर इंट्राडे मोमेंटम: पिछले क्लोज़ से देर दोपहर तक का रिटर्न आख़िरी आधे घंटे का अनुमान देता है, SPY में (Gao et al. 2018) और 1974 से 60+ फ़्यूचर्स बाज़ारों में (Baltussen et al. 2021), जिसके पीछे ऑप्शन डीलरों की हेजिंग और लीवरेज्ड-ETF की रीबैलेंसिंग है। यह एज प्रति ट्रेड कुछ बेसिस पॉइंट का है, इसलिए लागत तय करती है कि कोई रिटेल CFD ट्रेडर इसे पकड़ पाएगा या नहीं, और प्रकाशन के बाद यह कमज़ोर भी हो सकता है।

तो फिर प्रॉप चैलेंज क्यों होते हैं?

चैलेंज कोई लंबी अवधि का निवेश नहीं है। यह एक छोटा, सीमित दाँव है: आप फ़ंडेड अकाउंट के मौके के लिए एक फ़ीस जोखिम में डालते हैं। कुछ हफ़्तों में 10% लक्ष्य तक बाय-एंड-होल्ड से नहीं पहुँचा जा सकता, जब तक आप बाज़ार जितने ड्रॉडाउन न झेलें, जिनकी नियम अनुमति नहीं देते। जब तक आप इसे साफ़ देखते हैं, यह ठीक है: अगर आपके पास मापा हुआ एज नहीं है, तो फ़ीस को लॉटरी जैसे ऑप्शन की कीमत मानें, और अपनी लंबी अवधि की बचत उबाऊ, विविधीकृत, बाय-एंड-होल्ड निवेशों में रखें।

संबंधित: बिना एज के पास होने की असली संभावना।

स्रोत

1. Mehra, R. & Prescott, E. C. (1985). The equity premium: A puzzle. Journal of Monetary Economics 15(2), 145–161. doi:10.1016/0304-3932(85)90061-3 [सहकर्मी-समीक्षित]
2. Cliff, M., Cooper, M. & Gulen, H. (2008). Return differences between trading and non-trading hours: Like night and day. SSRN. doi:10.2139/ssrn.1004081 [वर्किंग पेपर, सहकर्मी-समीक्षित नहीं]
3. Kelly, M. A. & Clark, S. P. (2011). Returns in trading versus non-trading hours: The difference is day and night. Journal of Asset Management 12, 132–145. doi:10.1057/jam.2011.2 [सहकर्मी-समीक्षित]
4. Hendershott, T., Livdan, D. & Rösch, D. (2020). Asset pricing: A tale of night and day. Journal of Financial Economics 138(3), 635–662. doi:10.1016/j.jfineco.2020.06.006 [सहकर्मी-समीक्षित]
5. Lou, D., Polk, C. & Skouras, S. (2019). A tug of war: Overnight versus intraday expected returns. Journal of Financial Economics 134(1), 192–213. doi:10.1016/j.jfineco.2019.03.011 [सहकर्मी-समीक्षित]
6. Bogousslavsky, V. (2021). The cross-section of intraday and overnight returns. Journal of Financial Economics 141(1), 172–194. doi:10.1016/j.jfineco.2020.07.020 [सहकर्मी-समीक्षित]
7. Barber, B. M., Lee, Y.-T., Liu, Y.-J. & Odean, T. (2014). The cross-section of speculator skill: Evidence from day trading. Journal of Financial Markets 18, 1–24. doi:10.1016/j.finmar.2013.05.006 [सहकर्मी-समीक्षित]
8. Chague, F., De-Losso, R. & Giovannetti, B. (2019). Day trading for a living? SSRN. doi:10.2139/ssrn.3423101 [वर्किंग पेपर, सहकर्मी-समीक्षित नहीं]
9. Gao, L., Han, Y., Li, S. Z. & Zhou, G. (2018). Market intraday momentum. Journal of Financial Economics 129(2), 394–414. doi:10.1016/j.jfineco.2018.05.009 [सहकर्मी-समीक्षित]
10. Baltussen, G., Da, Z., Lammers, S. & Martens, M. (2021). Hedging demand and market intraday momentum. Journal of Financial Economics 142(1), 377–403. doi:10.1016/j.jfineco.2021.04.029 [सहकर्मी-समीक्षित]

"सहकर्मी-समीक्षित" का मतलब है किसी रेफ़री वाले जर्नल में प्रकाशित। वर्किंग पेपर और किताबें सहकर्मी-समीक्षित नहीं होतीं। "हमारे अपने टेस्ट" के आँकड़े हमारे बैकटेस्ट और सिमुलेशन हैं, सहकर्मी-समीक्षित शोध नहीं।